作者:张春艺
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很多朋友已经讲了直租和回租的基本定义,我在本篇文章中就以案例的形式展开来讲,先说直租业务,后面再说售后回租业务。

一、直租业务

因为融资租赁行业很多业务模式起源于飞机租赁,本文就以飞机租赁为业务类型讲解融资租赁的优势。

大家肯定有一个疑问飞机这种优质资产为什么不直接从银行做固定资产贷款呢?为什么要加上融资租赁公司这一层,要把一部分利润让给它呢?

我想这也是很多人对于融资租赁的疑问,下面我们通过行业、融资、采购、税收、残值处理几个方面简要讲解一下融资租赁的优势。

1.    资金通道:由于银行等资金方不善于管理专业领域的资产,所以融资租赁公司作为资金方一个专业设备领域的管理者,帮助资金方去管理这个项目。(最重要的是运营、残值处理能力)。银行等金融机构的优势是吸纳资金、投放资金,优势在于对资金的掌握,在设备运营、残值处理、不良资产管理等方面属于弱项,通常只能通过第三方、拍卖等手段来解决,自身对专业设备领域的熟悉程度较差,例如:某生产流水线为不良资产,需要残值处理,银行怎么处理? 拍卖?谁要啊?卖给谁? 银行的资产不都是商业住房。

但是融资租赁公司通常对设备有一定的运营能力,熟悉某个特定的行业,在这个行业里面有较为成熟的经营经验。它知道如何运维这些设备,知道承租方出现违约、不良后这些设备能继续转租给谁使用。

融资租赁公司的价值就是即懂如何融资,也懂如何运维使用,是某个行业的行内人。

比如:专业做飞机租赁的渤海租赁, 用一句网络用语形容

“渤海租赁是金融圈里面最懂飞机的,是飞机圈里面最懂金融的。”

融资租赁公司左手是强大的融资能力,右手是对某种资产领域有深入的行业经验,起到了资本与实体之间桥梁的作用。

2.采购价格优势,团购功能:

各位知乎er不要太惊讶,买飞机确实可以团购的,真的,真的,真的。在新闻中经常听到领导人出访欧美就大单采购飞机,因为这样买算团购便宜,比航空公司单独分批次采购便宜。(我也就是在知乎敢这样说实话,要是在贴吧和网易肯定被。。。。)

现在说说为什么要团购,飞机这玩意不团购能有多大的差别。波音和空客的销售价格是区分国家作为不同的报价体系的,比如:卖给阿联酋、中国、加拿大,同样的机型,而价格是千差万别的,分为三种报价体系。目前我国采购波音和空客同种机型往往要比西方欧美国家高出15%-20%左右(注:不含关税+增值税,后面讲融资租赁递延纳税),当然啦卖给我们的不是最贵的,中东那些石油国家,沙特、阿联酋、科威特的采购价格比我们还要高出很多。波音和空客的销售策略以及估价体系认为这样的价格我们能买得起,而且没有高到逼迫我们全力去研究C919以替代737、A320。这个价格弄的我们很尴尬,通常来说进口窄体机至少贵1000万美元,宽体机至少贵2000万美元。

这样就带来一个融资的难题,大家都知道境外美元的贷款利率远远低于境内银行美元贷款利率,也就是通常境外美元融资购买飞机,境内人民币还款(暂且不谈汇率风险问题),境外融资就要让境外的评估结构进行资产评估工作,例如:空客A320某种机型欧美采购价格是5500万美元,卖给中国6000万美元(参考),但是大部分境外外资银行指定的评估机构都只会以5500万美元作为评估价格,按照5500万美元最高融资比例80%提供资金支持,多出来的6000-5500+5500*20%=1600万美元需要航空公司或者租赁公司进行额外的融资,这样就带来很大的融资问题。所以通常就只能找中资海外行进行融资啦~!比如:在中银香港提供融资支持,但是利率要高于外资银行,不过评估标准也会提高一些。

补充:关于飞机价格大家可以参考国航购买A330-300的公告。

cninfo.com.cn/finalpage


以及渤海租赁:关于子公司HKAC签署飞机采购合同的公告证券代码:000415 证券简称:渤海租赁 公告编号:2014-067。以空客公司2014年公布的目录价格为参考,A320NEO约1.028亿美元/架;A321NEO约1.205亿美元/架(以上为每架飞机的基本价格,包括机身和引擎的价)渤海租赁:关于子公司HKAC签署飞机采购合同的公告_渤海金控(000415)_公告正文

注:生产、测试、交付、适航等因素在2014年购买的飞机,预计自2019年开始交付至2024年交付完成。由于涉及到商业机密,所以真实的成交价格只能作为相关参考。

随着通航领域的逐步开放扩大(目前把民用航空分为两大类,分别是商业航空和通用航空。商业航空是指以航空器进行经营性的客货运输的航空活动,就是我们常见的航空公司运营模式(国航、南航等)。而通用航空就是除去商业航空后民用航空其他所有部分。通用航空具有机动灵活、快速高效等特点,作业项目覆盖了农、林、牧、渔、工业、建筑、科研、交通、娱乐等多个行业。另外公务机和私人飞机都属于通用航空范畴之内。),通用航空公司往往规模较小,单机采购数量十分有限,直接与境外大航空制造公司直接洽谈缺乏经验,购买时价格没有优势,运营期间缺少维护保养经验,后期残值处理缺少途径等一系列因素,这时通过专业的融资租赁公司来解决这个问题就能达到事半功倍的效果。

从购买而言融资租赁公司和飞机制造公司有长期的合作关系,通常能拿到较好的价格,一些新兴的融资租赁公司由于刚刚展开经营没有长期合作关系,通常会和一些有长期

合作关系的中间商合作来购买飞机,当然也有土豪直接收购这些长期合作的中间商,比如:渤海租赁25.55亿美元完成收购爱尔兰航空Avolon 跻身世界第四大飞机租赁商。

为什么要花这么多软妹子买Avolon,很显然Avolon购买飞机的采购价格比渤海租赁直接购买低20%。

通过这个小节,我们得出一个结论,融资租赁公司购买飞机价格的大大低于航空公司直接购买。

3. 纳税:

传统飞机经营性租赁,关税和增值税需要一次缴纳。相比下融资租赁模式可以分期缴纳。

下图是最常见的通过东疆SPV模式的飞机租赁业务流程图。SPV(Special Purpose Vehicle特殊目的载体),vehicle在这里翻译成载体、运载工具,而不是车辆。

上表为我国和爱尔兰的税收对比表格,上文中我们简述了飞机的单机价格,通过飞机价格我们可以简单的计算出税费,这笔金额较大的税费对于我国航空公司来讲压力十分巨大,而采用融资租赁方式可以享受国家的递延纳税政策。

飞机租赁业务SPV模式相比传统租赁模式主要优势在于递延纳税和风险隔离。采用传统飞机租赁方式,关税和增值税需要一次缴纳,税金按照飞机购买价格计算,对于当事人来说,一次性付款经济压力非常大;SPV模式下可以分期缴纳关税和增值税,税金是按照每期飞机租金计算,大大降低了承租人的经济压力。在风险隔离方面,针对每架飞机单独设立SPV,可以避免因为一架飞机的风险影响到整个租赁公司的经营。另外,对于设立在保税区的SPV公司来说,还可以享受国家各项的优惠政策,比如税收减免、税收返还等,有利于减轻SPV公司的税收负担。

目前租赁公司进口空载重量在25吨以上的飞机按照5%的税率缴纳进口环节增值税。相关政策文件如下:

  根据财关税[2013]53号文《关于调整进口飞机有关增值税政策的通知》,经国务院批准,自2013年8月30日起,对按此前规定所有减按4%征收进口环节增值税的空载重量在25吨以上的进口飞机,调整为按5%征收进口环节增值税。同时,停止执行《财政部、国家税务总局关于调整国内航空公司进口飞机有关增值税政策的通知》(财关税[2004]43号)。

另根据财关税[2014]16号文家税务总局《关于租赁企业进口飞机有关税收政策的通知》,经国务院批准,自2014年1月1日起,租赁企业一般贸易项下进口飞机并租给国内航空公司使用的,享受与国内航空公司进口飞机同等税收优惠政策,即进口空载重量在25吨以上的飞机减按5%征收进口环节增值税。

 根据财税[2014]18号《关于飞机租赁企业有关印花税政策的通知》,为落实《国务院办公厅关于加快飞机租赁业发展的意见》(国办发〔2013〕108号)的有关精神,促进飞机租赁业健康发展,自2014年1月1日起至2018年12月31日止,暂免征收飞机租赁企业购机环节购销合同印花税。


4. 残值处理:

飞机残值是指飞机租赁期满时的价值,反映租赁的飞机在将来某一时刻应具有的剩余价值。在融资租赁方式下,飞机残值表现为:基本租赁结束时飞机所具有的价值:在经营租赁方式下,由于一架飞机可能经历多次租赁,残值就表现为每一次飞机租赁结束后该飞机的剩余价值。飞机残值是在特定条件下的概念,只是针对租赁飞机而言,离开飞机租赁活动,飞机残值的定义就失去了意义。飞机残值的研究对于整个飞机租赁业务具有十分重要的意义。

4.1.飞机残值影响租赁费用租赁费用的确定是租赁业务的核心内容,而在确定租赁费用时飞机残值是重要的考虑因素之一。飞机租赁涉及资金较多,而飞机残值同样价值不菲,如果飞机得到妥善的维护和管理,在某些租赁期结束时,经过较好的市场运营,残值甚至可能等于或超过原值的50%,这部分利益对于租赁业务参与的各方都是重大的。

4.2.飞机残值影响租赁决策飞机租赁决策涉及到租赁方式、租赁期限、利润分配等多个方面。飞机残值是构成现金流量的主要内容,残值的多少,处理方式都对飞机净现值以及内部收益率的高低有着重要影响,从而进一步影响租赁公司和航空公司对于飞机租赁的决策。此外,对于飞机残值的预测和租赁期结束后飞机的处理计划还直接关系到出租人与承租人经营计划和飞机退役计划的制定。

4.3.飞机残值影响参与各方利益租赁业务涉及多方利益,其中出租人和承租人是两个最重要的参与主体。对于出租人而言,由于飞机的可移动性和旧飞机交易市场的活跃,租赁期结束后的飞机具有相当的吸引力;而对于承租人而言,如果能从残值处理中分得部分利益,对于本身的财务状况、降低经营风险等都具有重要意义。除作为主要参与者的出租人和承租人外,飞机租赁市场的参与者还有飞机制造商、承担融资和保险工作的金融机构等,对于租赁期结束飞机的处理和残值的分配都高度重视。

 航空公司青睐租赁飞机的其中一个重要原因,是它由此将飞机残值风险转嫁给了出租人来承担。而飞机残值管理可以说是考验租赁企业飞机资产管理能力的最大挑战,仅仅是如何预测与评估飞机残余价值,就是一个受宏观环境、飞机机型、机龄、维修维护、新飞机技术更新替代等多重因素影响的一个复杂问题。

关于直租就简单介绍这些。


二、售后回租

定义:售后回租(sale-leaseback)是将自制或外购的资产出售,然后向买方租回使用。回租是承租人将其所拥有的物品出售给出租人,再从出租人手里将该物品重新租回,此种租赁形式称为回租。采用这种租赁方式可使承租人迅速回收购买物品的资金,加速资金周转。回租的对象多为已使用的旧物品。

很多人说售后回租就是变向的信贷业务,并且在2016年全面营改增后把售后回租业务定义为贷款业务,所开具的发票承租人不能作为进项抵扣。(以前这部分是很大的利润)

另外要感谢很多租赁界的老前辈们,正是由于他们的谏言献策,租赁业才保留的差额纳税政策。(总算给业界留了点活路)

据商务部2015年中国融资租赁业发展报告显示,从业务模式看售后回租融资额在全部融资租赁业务中的占比为61.7%,直接租赁融资额占比为22.4%,其他租赁方式占比为15.9%。由此可见,售后回租模式在融资租赁行业内占有较大比重。(写本文时2016年的官方的研究报告还没有出,出版后我会再更新)。

售后回租是工业企业常用的一种融资方式,类似于向银行进行的分期付息、到期还本金的抵押或质押贷款,只不过交易对象由银行换成了融资租赁公司。售后回租的好处除了以固定资产换取了流动资金以支持企业经营以外,还可以将该固定资产移出表外,在回租期限内不再提取固定资产折旧,改善企业的资产流动性,提升流动比率并迅速提升经营绩效。

为什么要出表呢?

正因为如此,售后回租除了作为一种融资工具和融资方式用来解决企业流动资金需求之外,还常常被上市公司用来在短期内改善经营业绩以推高股价,其核心价值就在于将固定资产移出表外,使公司资产变得更轻,流动性更好。

噢噢噢,原来如此!我记得的2016年有一家上市公司卖了两套北京的学区房用来保壳,这个事件产生的较大的社会影响。难道其他上市公司就没有卖房保壳的行为吗?显然不是啦!但是其他上市公司只是悄无声息的用固定资产做了售后回租业务,就减轻了资产,提高了流动性,并且还没有让投资者感到惊慌。所以说“没文化真可怕”


扩大授信额度

企业通过融资租赁公司获得的资金不会计入人行征信系统,不占用企业在银行授信额度,有利于企业通过租赁公司融资平台与银行开展全方位、深层次的创新合作。

比如:A公司在X银行有5亿授信额度,B融资租赁公司在X银行有1亿授信额度,A公司通过相关资产与B融资租赁公司进行售后回租业务2000万后,B融资租赁公司在X银行授信额度变为8000万,A公司授信额度不变。

这样A公司就能获得更多的外部资金,提高自身的现金流动。


好了,关于直租和回租我就简单介绍这些,欢迎大家拍砖!